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市场活跃度提升 量能触底后股指将重启上涨

  4月以来,股市换手率和两市成交额大幅回升。从历史上看,当量能水平二次触底之后,股市将再次启动上涨,市场情绪回升和基本面边际改善将支撑股指上行。

  上周股指继续上攻,换手率和两市成交金额摆脱前期低迷,市场活跃度重新提升。我们认为,股市已经度过量能修整期,量能在二次触底后会有所反弹,市场情绪的抬升将带动股市启动上涨。

  历史底部反弹会经历量能修整期。回顾此前四轮股市大底(2005年、2008年、2013年和2016年)的反弹,通常来说,在反弹初期的回调中,量能也会随之大幅下降,量能萎缩大约6—7成,股市进入量能修整期。

  第一轮回调(2005年9月20日—2005年10月28日),换手率和成交金额降至回调低点1.40%和124.75亿元,对应量能阶段高点的0.38倍和0.35倍。第二轮回调(2008年12月9日—2008年12月31日),换手率和成交金额降至回调低点的1.22%和538.92亿元,对应量能阶段高点0.29倍和0.30倍。第三轮回调(2013年9月13日—2013年11月13日),换手率和成交金额降至回调低点的0.54%和1485.87亿元,对应量能阶段高点的0.39倍和0.43倍。第四轮回调(2016年4月15日—2016年5月19日),换手率和成交金额降至回调低点的0.74%和3752.51亿元,对应量能阶段高点的0.38倍和0.42倍。在以往几轮反弹后的回调中,回调后的换手率和成交金额平均为回调前阶段高点的0.36倍和0.38倍,换句话说,在回调过程中量能衰减大约60%—70%,这一量能修整期大概维持一个月左右。

  量能水平二次触底后股市再启动。从历史经验看,量能指标达到阶段性高点后,股市都会进入下行或振荡期,当量能水平二次触底之后,股市再次启动上涨。本轮A股反弹至今,并发生显著的回调,取而代之的是3月的横盘振荡期,但这一阶段股市量能呈现出以往四次反弹中量能修整期的特征。换手率方面,截至4月8日,换手率高点为3月8日的2.61%,为2000年至今由下至上87%百分位。与本轮底部相比,换手率高点为底部0.61%的4.29倍,与前四轮高点/低点比值的最高值接近,高于第三、第四轮比值。在3月的量能修整期中,换手率最低跌至3月28日的1.33%,约为阶段高点的0.51倍。

  成交金额方面,截至4月8日,成交金额高点为3月8日的11833.57亿元,为2000年至今由下至上98%百分位。与本轮底部相比,成交金额高点为底部2518.84的4.70倍,与前四轮高点/低点比值的最高值接近,仅次于第二轮的比值。在3月的量能修整期中,成交金额最低跌至3月28日的6634.37亿元,约为阶段高点的0.56倍。

  从量能指标来看,股市在3月8日至3月28日进入了类似于前四轮反弹的量能修整期,延续时间约三周。自3月29日起,换手率和两市成交金额自低位明显抬升,截至4月8日,换手率反弹至2.13%,两市成交金额反弹至10663.48亿元,且近5个交易日内4次破亿元。因此,我们判断目前处于量能水平二次触底后的阶段,股市情绪将回归并保持相对高位。

  估值修复后,基本面决定后市表现。随着一季度的大幅反弹,目前股市的估值水平已然不低,沪深300和上证50市盈率分别为13.30倍和10.51倍,分别为历史由下至上43.60%和37.90%百分位数,回到历史中等偏下水平。中证500市盈率为26.43倍,处于15.50%百分位数,仍相对较低。在估值水平修复后,股市的下一步反弹取决于基本面的状况。本周将公布3月的CPI及PPI,社融以及M2等金融数据。上市公司一季报也将陆续出炉,密切关注盈利走势,尤其是大小盘股的边际变化趋势。从一季报业绩预告来看,可比口径下,创业板一季度净利润同比增速反弹至25%,较去年年报大幅改善;中小板一季度净利润同比增速下滑至-30%,较去年年报继续恶化。因此,上市公司一季度业绩存在较大的不确定性,预计板块间会出现较大分化。

  整体上看,股市经过3月量能修整期后,换手率和两市成交金额在4月均有明显抬升,因此,我们判断目前处于量能水平二次触底后的阶段,股市情绪将继续保持相对高位。政策面上,近期增值税和进口税的调降均已实施,减税降费政策陆续落地,对于国内基本面改善形成支撑,效果或于二季度逐渐兑现。高频数据显示,3月经济数据大概率会有所改善,我们保持中期基本面边际好转的判断,但需警惕一季报不及预期的风险。

(文章来源:盛名配资)


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