股票配资

﹝通胀预期﹞浅析美國10年期通脹保值國債與10年期美債息差為什麼可以反映通脹預期

一、美國10年期通脹保值國債與10年期美債息差為什麼可以反映通脹預期

發行國債的利率的多少受當時該國通貨膨脹程度的影響以及政府對未來的預期。美聯儲購買國債等于向市場上釋放了資金,市場上資金多了,獲得的成本降低,市場利率自然下降,銀行利率也會下調,一般來說,國債的利率是既定的,不會變的,但國債的價格會變,進而引起國債收益的變化。黃金是貨币,雖然持有人不能獲得利息;國債是紙或者數字,發行人為了安撫持有人的焦慮,會支付所謂的“國債收益”。每一年國債全部收益占投資總金額的比率就是每年的“國債收益率”。美國10年期國債收益率,該收益率數十年的走低。美國國債(U.S.TreasurySecurities),是指美國财政部代表聯邦政府發行的國家公債。根據發行方式不同,美國國債可分為憑證式國債、實物券式國債(又稱無記名式國債或國庫券)和記賬式國債3種。根據債券的償還期限不同,美國國債大緻可分為短期國庫券(T-Bills)、中期國庫票據(T-Notes)和長期國庫債券(T-Bonds)3類。美國國債除了本土投資者外還面向全球各個國家,其往年的國債發行量平均一年是5、6千億美元。

美國10年期通脹保值國債與10年期美債息差為什麼可以反映通脹預期

二、通脹預期指标都有哪些?

通貨膨脹預期是經濟中消費者對未來不确定的通貨膨脹的判斷,即對未來可能實現的實際通貨膨脹的估計。雖然通貨膨脹預期僅僅是一個抽象的心理概念,但是其卻能通過自我加強影響消費者的行為,最終将預期轉化為現實。因此,合理估計并管理通貨膨脹預期是央行的重要目标之一。

由于通貨膨脹預期是一個尚未實現并且不一定會準确實現的抽象概念,選擇何種指标對其進行衡量便成為一個重要的問題。在建立通貨膨脹預期,實際通貨膨脹和産出之間的關系方面,菲利普斯曲線作出了重要貢獻。根據通貨膨脹預期是否會調整,菲利普斯曲線分為短期形式和長期形式。短期菲利普斯曲線假設通貨膨脹預期固定,通貨膨脹率與産出缺口之間呈現同向變化。而在長期菲利普斯曲線中,通貨膨脹預期會根據經濟形勢進行調整,因此産出缺口和通貨膨脹率的絕對值之間沒有關系,而和通貨膨脹率的變化率之間存在因果關系。因此,通過考察産出缺口與實際通貨膨脹率及其變化率之間的關系,可以間接得出通貨膨脹預期的變化情況。

根據糧食價格的超調假說,也有學者認為存在通貨膨脹預期時,糧食價格會先于工業品價格上漲,因此糧價波動可以看作是對通貨膨脹預期的衡量。當預期通貨膨脹發生時,糧價會在短期大幅上漲并超過長期均衡值,當實際通貨膨脹發生時,由于前期的過分反應,糧價反而會在此時下跌并向長期均值收斂。同時,糧價的波動幅度還可以被作為衡量預期準确性的指标。當通貨膨脹被較早并較為準确地預期到時,糧價的波動幅度較小,而完全未被預期到的通脹則可能造成糧食價格的大幅上漲。

此外,資産價格由于受到未來預期回報的影響,因此間接受到未來通貨膨脹及貨币政策預期的影響,因此對通貨膨脹預期也有影響。當投資者預期未來通貨膨脹上升時,可能調整資産配置,将更多的資金配置到抗通貨膨脹能力較強的資産中去,這些資産主要包括股票、房地産和大宗商品等,因此一旦通貨膨脹的預期加強,大量資金便會流入這些領域,進而推動股市、房市和大宗商品價格的上漲。因此股票指數和房地産價格指數等可以作為通貨膨脹預期的衡量指标。

進一步地,從資産配置的角度來看,通貨膨脹預期會影響到居民和企業的儲蓄存款配置。當預期通貨膨脹上升時,由于名義利率變化的滞後性,實際利率下降,居民和企業儲蓄定期存款的熱情下降,同時對于流動性的追求将導緻持有活期存款和現金的動機加強。因此存款定活比也可以作為衡量通貨膨脹預期的指标。

通過分析,大緻可以得出衡量通貨膨脹預期的四個指标,即産出缺口、股票指數、房地産價格指數和存款定活比。作為衡量通貨膨脹預期的指标,必須與實際通貨膨脹時間存在着較為穩定和緊密的關系,否則便可以認為通貨膨脹預期并未自我加強并轉化為實際的通貨膨脹,那麼這樣的預期可以說是不重要的,對其進行讨論和管理的意義就不大了。同時,作為預期,這些指标應該具有前瞻性,即這些指标的變化應該領先于實際通貨膨脹的變化,同時又具有自我修正性,即能夠根據實際通貨膨脹的水平進行調整。因此通過考察這些指标與實際通貨膨脹水平之間的關系,便能較好地測度出他們在衡量通貨膨脹預期方面的效力。

通過計量方法對産出缺口、股票指數、房地産價格指數和存款定活比四個指标衡量通貨膨脹預期的效率的考察,我們認為存款定活比和房地産價格指數因為具有較強的前瞻性和自我修正性,因此能夠較好的反映樣本期内的通貨膨脹預期。産出缺口可以作為反映通貨膨脹預期是否發生變化的定性指标,但在衡量其數值方面效率欠佳。而由于中國資本市場的特殊性質,其和宏觀經濟運行之間的聯系并不緊密,因此股票指數不宜作為衡量通貨膨脹預期的指标。(中國人民大學财政金融學院王雪周文淵)

通脹預期指标都有哪些?

三、當預期通貨膨脹發生或者越大嚴重資産該如何配置

溫和的、可控的通脹有利于大宗商品和黃金,對股市總體偏空,但有利于部分行業,對現金和債券類資産的負面影響較為嚴重。

黃金和大宗商品。黃金在通貨膨脹中具有保值增值的能力,大宗商品也會出現漲價的情況。黃金和大宗商品可以配置相應的ETF基金,例如黃金ETF或xx商品等基金。

股票。總體來說,通脹對股票市場的影響是負面的,因為通脹會導緻加息預期,從而引起資金面緊張,導緻股市下跌。不過,通脹對某些特定行業來說是利好的。首先,PPI上行對上遊原材料企業的經營有改善作用。例如煤企和鋼企的基本面逐步回暖,反映在股價上也是節節攀升,例如寶鋼股份等。其次,CPI上行對下遊零售消費品行業的龍頭企業也有一定的正面影響。歸根到底還是此類企業擁有較強的定價權與護城河,可以不受通貨膨脹的影響。一言以蔽之,越是集中度高的行業越能抵禦通貨膨脹,越是大型的龍頭企業越能抵禦通貨膨脹。

現金和債券。通貨膨脹背景下應盡量避免持有債券和現金。持有現金自不用說,隻能坐視貨币貶值。此外,通脹背景下,加息預期會導緻收益率上行,從而引起債券價格下跌。近期,債券市場出現的大幅調整從某個層面來說,也有通脹的因素在内。

當預期通貨膨脹發生或者越大嚴重資産該如何配置

四、我國通貨膨脹的原因

( 一)需求拉動的通貨膨脹

當總需求過度增長超過了現有價格水平下的商品總供給時, 就

會引起物價普遍上漲。總需求的過度增長表現為由于投資膨脹和消

費膨脹所導緻的持續的貨币供應量超過社會商品可供量的增長, 因

而又稱過量需求通貨膨脹。目前我國國内某些部門, 甚至某些大宗

關鍵産品需求過多而供給不足, 導緻價格猛漲, 進而擴散到其他部

門産品的價格,從而使一般物價水平持續上漲,從而引發了通貨膨脹。

( 二)成本推進的通貨膨脹

由于成本上升也會引起物價普遍上漲。導緻成本上升的因素有

很多, 以豬肉為例,2007 年我國豬肉漲價有一系列原因, 比如豬飼料

漲價、流通環節不暢、豬疾病影響等等, 但更重要的是農民養豬的機

會成本發生了變化。一個農民在家養豬的年收入大約為3000 元, 但

如果他進城打工, 一個月收入1 千元, 年收入可能達到1 萬多元, 所

以, 如果有打工的機會, 他不大會選擇養豬。隻有通過豬肉漲價, 使

農民養豬的收入提高, 達到與從事其他行業大體平衡的比較收益,

農民才會有養豬的積極性, 從這個角度來講, 豬肉漲價有其必然性。

其實各部門産品價格的普遍上漲, 從成本上升的角度來講道理都是

比較類似的。

( 三)結構性的通貨膨脹

由于社會經濟部門結構失衡而引起的物價普遍上漲, 這種類型

的通貨膨脹在我國的表現也較為突出。因為我國國内各部門勞動生

産率發展較不平衡, 導緻勞動生産率提高較快的部門貨币工資增長

後, 其他部門的貨币工資也會随之增長, 引起價格上漲, 從而使一般

物價水平普遍上漲。

( 四)輸入品價格上漲引起的通貨膨脹

由于輸入品價格上漲而引起國内物價的普遍上漲。開放型經濟

部門的産品價格, 受國際市場價格水平影響而趨于提高時, 會波及

到非開放型經濟部門, 從而導緻一般物價水平的上漲。我國這次的

通貨膨脹, 是有着一定的國際性原因的, 國際原因主要就是石油和

其他一些重要的原材料的價格上漲。

( 五)不當預期引起的通貨膨脹

我國這次通貨膨脹的水平還與市場的通貨膨脹預期所謂

通貨膨脹預期是指公衆對通貨膨脹在未來的變動方向和變動幅度

的一種事前估計。通貨膨脹的預期對消費、儲蓄和投資的影響, 将影

響未來真實的通貨膨脹水平, 而且通貨膨脹預期的高低在不同的條

件下所受到因素的影響是不同的。比如說, 它可以受現實的通貨膨

論” 。它的提出, 引起了學術界的廣泛讨論, 極大地促進了我國技術

轉移理論的發展。

⑵技術創新理論

技術創新這一術語最早于1978 年由厲以甯引入國内。國内學

者真正關注技術創新問題的研究是從1984 年開始的。1984 年, 黃覺

雛發表了“ 技術創新淺論” 一文, 把“ 技術創新” 定義為“ 把某種設想

轉變為嶄新的或改進了的産品、工藝或勞務并使之推廣以獲得利益

的全過程” ,并讨論了技術創新的基本屬性與類型。1985 年, 王慎之

在“ 淺談熊彼特的技術創新理論” 一文中介紹了加拿大學者海萊納

關于技術創新的分類觀點。

⑶技術進步理論

盡管我國對技術進步問題的研究早在五十年代就開始了, 但那

時的“ 技術進步僅是作為一個技術術語而存在的, 所謂的“ 技術進

步” 往往指的是物化技術上的進步, 所作的研究也隻是定性的分析。

1986 年, 徐壽波分析了科學技術進步在經濟建設中的作用, 指出科

學技術進步包括兩大方面因素: 一是自然科學技術進步因素; 二是

社會科學技術進步因素。

3. 緩慢發展階段

從20 世紀90 年代,技術經濟學的理論研究開始進入緩慢發展

階段。這個時期學者的研究多數是對原有理論的滲透和延伸, 最新

發展的理論較少, 主要有:

⑴技術溢出理論

技術溢出指的是在貿易或其他經濟行為中,先進技術擁有者有

意識或無意識地轉讓或傳播他們的技術, 包括國際技術溢出、國内

技術溢出、行業間技術溢出、行業内技術溢出四種形式。1995 年, 李

平最先在國内介紹了國外有關“ 技術溢出” 的研究成果, 當時并未引

進同行的重視。從1998 年開始,國内學者開始關注各種“ 技術溢出”

問題。至今, 國内學者對技術溢出問題的研究包括技術溢出的含義

與形式、跨國公司的技術溢出效應、技術溢出的機理等等。經過十幾

年的研究, 有關技術溢出的理論在我國已經初步形成, 并指導着對

各種技術溢出問題的進一步研究。

⑵實物期權理論

實物期權理論與方法是在1998 年引進我國的。2000 年開始,

我國學者對實物期權理論與方法展開了系統的研究。

實物期權理論引入技術經濟學領域後,使得項目的經濟評價方

法得以豐富, 尤其是對高風險、不确定環境下投資項目決策提供了

一種切實可行的評價工具。根據實物期權理論, 一個項目的投資價

值等于項目的淨現值、項目的靈活性價值與項目的戰略價值之和。

其中, 項目的靈活性價值可以用靈活性期權來分析, 靈活性期權包

括延遲期權、轉換期權、棄置期權和規模變更期權等。而項目的戰略

價值可以用複合性期權來分析, 複合性期權包括延續性投資期權和

成長性期權。由于實物期權理論可以用于指導項目的經濟評價, 因

此, 經過幾年的研究, 實物期權理論己經應用于各類項目的經濟評

價領域。

從技術經濟學理論的形成與發展過程看, 對技術經濟學基本理

論的研究存在以下問題: 一是自主創新的技術經濟理論太少, 隻有

經濟效果原理和技術經濟比較理論可以認為是我國學者提出來的。

其他理論如技術進步理論、技術創新理論等等基本上都是從國外相

關學科中引進的。二是整個理論體系缺少系統性, 彼此之間沒有聯

系,隻是簡單的羅列。

四、技術經濟學發展面臨困境

時至今日,技術經濟學的面貌同早期相比已經有了很大不同。随

着市場經濟的發展, 技術經濟學被廣泛應用于各種技術政策、産業

政策的論證與評價; 生産力布局、轉移的論證與評價; 經濟規模的論

證與評價等。然而,就其發展前景而言并不樂觀。從上世紀90 年代

以來, 技術經濟學新的理論研究專題很少, 主要注意力集中于對國

外相關學科理論的消化、吸收及應用上,中國特色逐漸減少。這些情

況不僅使技術經濟學的發展陷入了困境, 而且造成技術經濟學在我

國的學科地位下降

希望

我國通貨膨脹的原因

五、通脹預期擾動,資源股領漲

盤面觀察

周四股指收綠,兩市成交額8755億,較上一個交易日放量。盤面觀察,鋼鐵、有色、軍工等闆塊漲幅居前,醫藥生物、食品飲料、農林牧漁等闆塊跌幅居前。兩市漲停87家,跌停53家,北向資金淨流入1.84億。滬指跌0.16%,報3441.28點,深成指跌1.58%,報14210.6點,創指跌2.48%,報3014.81點。

 

後市展望

周四深市受到五一假期期間港股市場調整影響低開後,早盤曾經出現階段反彈,但是最終市場并沒有走強。市場走弱原因,我們認為仍然可以歸咎為對于通脹預期的擔憂,從而觸發央行貨币政策的大幅收緊。在今年伯克希爾-哈撒韋公司56周年股東大會上,巴菲特直言看到了顯著的通貨膨脹。市場對于通脹預期的擔憂,也反映在闆塊輪動上。無論是外圍市場還是今天的A股,鋼鐵、有色與能源股票最近都有較大幅度的漲幅。

除了通脹的擾動,市場調整另外一個原因可能在于對于信用收緊的擔憂。因為5月1日在央行“政策研究”欄目,有一篇标題為《近年來我國穩杠杆促增長取得顯著成效》的文章提到,初步測算,2021年一季度我國宏觀杠杆率為276.8%,比上年末低2.6個百分點,也加劇了市場對于後疫情時代逆周期調控政策退出的擔憂。

雖然宏觀環境的不确定性增加,但是對于A股未來走勢,我們仍然建議以震蕩思維應對。首先,雖然大宗商品大幅上漲,但是仍然沒有引起惡性通貨膨脹。另外,在國外疫情仍在肆虐的背景下,經濟不确定性仍然存在,宏觀政策不可能急轉彎。這在4月30日的中央經濟工作會議中就有提到。會議指出财政政策要兜牢基層“三保”(保基本民生、保工資、保運轉)底線,貨币政策要保持流動性合理充裕。如果用逆向思維來思考的話,我們或許對于一季度宏觀杠杆率下降保持樂觀,因為這給未來貨币政策逆周期調控騰出更大的寬松空間。

 

操作策略

現階段建議仍然以震蕩思維應對A股波動,結構性機會仍然存在。4月底的中央經濟會議強調有序推進碳達峰、碳中和工作。建議關注受益碳中和、“供需缺口”擴大的資源類品種,如有色、鋼鐵。

【廣發 證券高級投資顧問 黎衍軍,執業證書編号:S0260612110012】

通脹預期擾動,資源股領漲

六、什麼是通貨膨脹?衡量通貨膨脹的指标是什麼?根據通貨膨脹的嚴重程度可将通貨膨脹分為哪幾類?

通貨膨脹:指在紙币流通條件下,因貨币供給大于貨币實際需求,也即現實購買力大于産出供給,導緻貨币貶值,而引起的一段時間内物價持續而普遍地上漲現象。其實質是社會總需求大于社會總供給 (供遠小于求)。紙币、含金量低的鑄币、信用貨币,過度發行都會導緻通脹。

衡量指标:居民消費價格指數(CPI)、生産價格指數(PPI)和縮減指數(GDP),是判斷物價水平變化的最主要、最常用的指标。

主要類型

1、低通貨膨脹

低通貨膨脹的特點是,價格上漲緩慢且可以預測。通貨膨脹我們或許可以将其定義為年通貨膨脹率為1位數的通貨膨脹。此時的物價相對來說比較穩定,人們對貨币比較信任。

2、急劇通貨膨脹

當總價格水平以每年20%,100%甚至200%的2位數或3位數的比率上漲時,即産生了這種通貨膨脹。這種通貨膨脹局面一旦形成并穩固下來,便會出現嚴重的經濟扭曲。

3、惡性通貨膨脹

最惡性的通貨膨脹,貨币幾乎無固定價值,物價時刻在增長,其災難性的影響使市場經濟變得一無是處。

什麼是通貨膨脹?衡量通貨膨脹的指标是什麼?根據通貨膨脹的嚴重程度可将通貨膨脹分為哪幾類?

本文原地址:https://www.smpeizi.com/gppz/233777.html
郑重声明内容版权声明:除非注明,否则皆为本站原创文章。如有侵权联系进行删除!